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石油与石化行业:推进能源革命,把握投资机会

发布时间:2015-03-05    研究机构:海通证券

能源局新任局长:推进能源革命 。

能源局新任局长努尔·白克力首次接受媒体专访,就推动能源革命阐述施政理念:以2030年为基准拟订能源生产和消费革命战略;拟订丝绸之路经济带能源生产和消费革命行动计划;选择2~4个地区开展能源生产消费革命试点;加快推进城乡能源公共服务均等化。

1. 2015年能源行业主要工作 。

根据对能源局新任局长努尔·白克力的媒体专访,2015年的工作主要有五方面:

(1)做好顶层设计,制定能源中长期战略规划。

(2)贯彻落实国家区域发展战略,拟订丝绸之路经济带能源生产和消费革命行动计划。

(3)开展能源生产消费革命试点工作。

(4)实施重大战略工程。重点研究论证西南水电开发、核电建设、分布式能源、非常规和海上油气勘探开发、煤炭清洁开发利用、能源领域关键技术创新、主要用能领域能源消费方式变革等重大战略性工程。

(5)提高能源普遍服务水平。坚持把民生放在首位,以保障居民用电、用气为重点,加快推进城乡能源公共服务均等化。

2. 未来能源行业的发展重点 。

能源行业未来将重点推进六方面工作:

(1)提升能源自给率。推进煤炭清洁高效开发利用,大力发展天然气,积极发展能源替代。

(2)推进能源消费革命。严控能源消费过快增长,加快煤电升级改造、推动城乡用能方式变革。

(3)推进能源供给革命。降低煤炭消费比重,提升天然气消费比重,安全发展核电,大力发展可再生能源。

(4)推进体制机制革命。分离自然垄断业务和竞争性业务,放开竞争性领域和环节;鼓励和引导各类市场主体依法平等进入负面清单以外的领域;推进能源价格改革。

(5)推进能源科技革命。力争页岩气、深海油气、天然气水合物勘探开发技术及新一代核电核心技术等取得重大突破。

(6)加强能源国际合作,提高安全保障能力。

3. 把握能源革命进程中的投资机会 。

(1)改革:打破垄断、推进市场化 。

期待石油领域改革进一步推进。未来在能源领域,要放开竞争性领域和环节,推动能源投资主体多元化,在制定负面清单基础上,鼓励和引导各类市场投资主体依法平等进入负面清单以外的领域。

期待常规油气开采、油气进口权向民企放开。我们此前归纳的石油领域五个领域的改革(常规油气开采、非常规油气开采、油气进口权、油气管网、原油储备基地),目前有非常规油气开采、油气管网、原油储备基地已向民企放开,而常规油气开采、油气进口权仍只有少数企业能参与。

常规油气开采。油价大跌使得上游油气开采面临很大压力,石油公司的资本性支出预计将有两位数下降,其实现原油稳产增产面临挑战。如果上游油气资源能逐步向民企放开,能吸引资本流入油气开采领域,对实现油气产量的稳定、开采效率的提升都有很大帮助。如果油气开采垄断放松,有望进入上游油气领域的公司包括:拥有海外油气资产的公司(洲际油气、美都能源)、油服公司(准油股份、宝莫股份)等。

油气进口权。我们预计原油期货今年上半年有望推出,原油期货推出需要一些配套政策来保障,而油气进口权的放开是其中之一。原油进口权放开后,才能有更多的国内企业参与原油期货市场,才能更好的提升我国原油期货市场的话语权和定价权。我们认为有望获得原油进口权的公司包括:地方炼厂、拥有海外油气产量的公司(洲际油气、美都能源、风范股份)、油品贸易公司(龙宇燃油)。

(2)能源价格改革 。

继续推进能源价格改革,力争在石油、天然气等领域取得进展。我国作为全球第二大原油进口国与消费国,在原油价格市场上基本没有话语权。近期原油价格的大幅波动,使得我国对原油定价权的重视程度越来越高。2014年底,证监会已批复已批准上海期货交易所在其国际能源交易中心开展原油期货交易,原油期货的推出指日可待。

原油期货推出的投资机会分析:我国已成为全球第二大原油进口、消费国,原油期货的推出有助于增强我国原油定价权,稳定石化企业盈利。相关公司中石化、中石油、上石化、华锦股份等。

期待油气进口权早日放开。原油运输、仓储业务。低油价、期货推出,我国原油进口量将提升,推动油轮、原油仓储业务大发展,相关公司华信国际、保税科技等。

天然气价格改革。自今年4月1日起,我国存量天然气和增量天然气的门站价格将实现并轨,为天然气价格市场化奠定基础。我们预计未来天然气价格将按照“市场净回值法”定价,气价将与燃料油和LPG价格挂钩。经过测算,在现有油价水平下,我国天然气价格还有下调空间。

气价并轨有助于天然气购销双方的价格谈判,有助于气源供应的稳定,从而使得天然气下游应用企业能更好的安排生产。另外,气价如下调将有助于下游应用企业成本下降、盈利提升。相关受益公司包括:胜利股份、光正集团、金鸿能源、富瑞特装等。

(3)天然气继续快速发展 。

在环保越来越受到重视的背景下,天然气作为一种清洁能源,其在我国一次能源中的消费占比将逐步提高。目前天然气在我国一次能源中的占比只有5%左右,明显低于全球平均24%的占比数据。

天然气产量快速增长。根据发展规划,2020年,我国常规天然气将达到1850亿立方米;非常规天然气中,煤层气、页岩气的产量都将达到300亿立方米,从而使得我国天然气总产量在2020年达到2450亿立方米。2014年,我国常规天然气、煤层气、页岩气产量分别为1234、36、13亿方。2020年的规划产量,常规天然气、煤层气、页岩气较2014年分别增长45%、733%、2208%。

天然气(特别是非常规天然气)产量的快速增长,有望带动油气开采设备及服务行业的快速发展。一些民营油服公司在非常规天然气勘探开采的某些领域拥有一定技术或服务优势,将受益于非常规天然气市场的快速扩大。

天然气管网运输。目前我国居民使用天然气的占比不足50%,到2020年实现城镇居民基本用上天然气,城市燃气领域还有很大发展空间。未来要加强天然气管网和储气设施建设,2020年我国天然气主干管网里程将达到12万公里以上,较目前水平增长20%以上。

相关上市公司。拥有煤层气资源的上市公司:中房股份(600890)、准油股份;拥有页岩气开采技术或设备的上市公司:中石化、中石油、江钻股份、杰瑞股份、通源石油;从事城市天然气下游运营的上市公司:金鸿能源、国新能源、天壕节能、胜利股份、光正集团等。

(4)加强能源国际合作 。

加强俄罗斯、中亚、中东、非洲、美洲和亚太五大重点能源合作区域建设,建设能源合作伙伴关系,培育自由开放、竞争有序、监管有效的全球能源大市场,共同维护市场稳定。 在“一带一路”经济带发展战略带动下,我国与中亚的联系将更密切。我国拥有基建、技术优势,而中亚拥有丰富的油气资源,双方可实现互补。

目前已经有越来越多的民企开始参与海外油气资源合作。在目前国内油气领域尚未放开的情况下,民企参与海外油气业务,一方面实现业务转型,另一方面也可推动我国原油进口来源多元化,提升原油自给率。相关上市公司包括:通源石油、准油股份、洲际油气、美都能源、风范股份等。

(5)提高煤炭清洁高效开发利用水平 。

为降低煤炭燃烧对环境的污染,未来我国将不断提高煤炭清洁高效开发利用水平,积极推进煤炭分级分质梯级利用,削减京津冀鲁、长三角和珠三角等区域煤炭消费总量,控制工业分散燃煤小锅炉、工业窑炉和煤炭散烧等用煤领域。相关上市公司包括三聚环保等。

4. 投资机会分析 。

我们认为2015年石化行业的关注点主要是“一个价格、两条主线”。

一个价格,主要是指原油价格。2014年6月以来原油价格大幅回落,近期油价仍处于波动中。我们对油价的预测:预计2015年布伦特原油均价55~65美元/桶;2016年布伦特原油均价65~75美元/桶。

我们更看好油价反弹过程中的投资机会。油价上涨,可关注四类投资机会:(1)原油开采企业直接受益,相关公司包括:中石油、中石化、洲际油气、准油股份、美都能源等。

(2)业绩弹性大的公司。油价上涨,推动石化产品价格提升,那些业绩弹性大的公司值得关注,如齐翔腾达、上海石化、桐昆股份、恒逸石化等。

(3)2014年以来产品价格跌幅大的公司。2014年以来丙烯酸及酯、苯乙烯在所有化工品中跌幅较大,油价如上涨,这些产品有望率先反弹。相关公司包括卫星石化、双良节能等。

(4)油服公司。油价上涨,油服公司的经营环境有望得到改善。相关公司包括通源石油、准油股份、宝莫股份等。

两条投资主线,主要是指:改革主线、环保主线。

改革主线。我们认为2015年石化行业的开放力度将进一步加大,我们预计原油进口权有望向有条件的民营企业放开、上游油气区块也有望试点“合作开发、产品分成”的经营模式。民营企业的进入,在推动石化行业效率提升的同时,也有助于民企的业务转型和培育新的增长点。可关注准油股份、通源石油等公司。

关注中石化、中石油旗下上市公司的投资机会。在国企改革的大背景下,中石化在2014年率先启动央企混合所有制改革,同时也完成了对旗下仪征化纤、江钻股份的专业化整合上市。我们预计在低油价情况下,为进一步提升公司整体盈利能力和竞争力,两大石化集团的“专业化整合、专业化上市”的举措仍使得期待。目前除了仪征化纤、上海石化外,中石化旗下上市公司还包括上海石化、四川美丰、泰山石油;中石油旗下上市公司还包括大庆华科、天利高新、石油济柴等。

环保主线。环保问题受到的重视程度越来越高,石化行业的环保主题包括:油品升级(车用尿素溶液生产商四川美丰;异辛烷、MTBE生产商齐翔腾达、海越股份)、炼厂尾气再利用(凯美特气)、脱硫催化剂净化剂生产商(三聚环保)。

齐翔腾达(002648):业绩弹性大,符合环保主题。(1)公司主要经营产品为甲乙酮、丁二烯、顺酐等,随着异辛烷、MTBE等产品的陆续建成,公司石化产品总产能将达到100万吨。(2)油价如反弹,公司将具有较强的业绩弹性。根据我们测算,在静态情况下,公司产品价格波动5%,对应EPS变化为0.43元。(3)2014年底投产的异辛烷、今年将要投产的MTBE主要用于汽油油品升级过程中,符合环保主题。

上海石化(600688):业绩弹性与改革预期。(1)公司主营业务为炼油化工。(2)2009年油价反弹时,单季度盈利曾达到10亿元左右;2015年作为股权激励考核的第一年,考核盈利为21亿元。(3)中石化旗下子公司,且与中石化存在同业竞争、关联交易等问题。在中石化完成对旗下仪征化纤、江钻股份整合后,市场对上海石化的未来发展充满期待。 兴化股份(002109):延长石油子公司。(1)公司主要从事硝酸铵的生产与销售。天然气价格整体下调,有助于公司缓解公司成本压力。(2)根据业绩快报,公司2014年出现亏损1.51亿元,2015年经营继续面临较大困难,期待公司采取一定措施,以摆脱困境。

华昌化工(002274):(1)投资建设的多元醇项目、参股建设的丙烷唾弃(PDH)项目将于2015年陆续建成,有望帮助公司走出经营困境。(2)复合肥行业的环保检查已在山东启动,部分小厂停产,环保核查有助于公司复合肥业务盈利的增长。(3)公司正积极培育新的利润增长点。

5. 风险提示。

原油价格大幅下跌、改革进度缓慢。

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